บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา หรือ CENTEL เราคาดว่า CENTELจะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 706 ล้านบาท ใน 2Q63 (จากที่มีกำไรสุทธิ 232 ล้านบาท ใน 2Q62 และขาดทุนสุทธิ 45 ล้านบาทใน 1Q63) ปัจจัยกดดันหลักมาจาก i) รายได้จากธุรกิจโรงแรมเหลือเพียง73 ล้านบาท (-96% YoY, -96% QoQ) ii) SSSG ติดลบ -33% YoYและ iii) อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 26.8% (-12.6ppts YoY,-12.7ppts QoQ) เนื่องจากการไม่ประหยัดต่อขนาดของธุรกิจโรงแรม แต่อย่างไรก็ตาม เรามองผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านอาหารฟื้นตัวได้ไวกว่า หลังจากผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในประเทศตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคมเป็นต้นมา
เราคาดว่า RevPar ใน 2Q63 จะลดลงถึง 96% YoY เนื่องจาก i) คาดว่า ARR จะลดลง 25% YoY เนื่องจากโครงสร้างรายได้เปลี่ยนแปลงไป (ไม่มีการเปิดบริการโรงแรมในมัลดีฟส์) และ ii) occupancy rate ลดลงเหลือ 4% (2Q62 อยู่ที่ 72.9%) ทั้งนี้ RevPar ใน 2Q63 ถูกกระทบอย่างหนักในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2563 ขณะที่เริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวในเดือนมิถุนายน 2563 มากขึ้นเนื่องจากมีการกลับมาเปิดให้บริการโรงแรม Centara Grand Mirage Beach Resort พัทยา อย่างไรก็ตาม โรงแรมในมัลดีฟส์ (20% ของรายได้จากธุรกิจโรงแรมในปี 2562) ยังคงปิดอยู่จนถึงสิ้นไตรมาสสอง
ขณะที่ Same-store-sales growth (SSSG) ใน 2Q63 เราคาดว่าจะติดลบอยู่ที่ -33% YoY โดยยอดขายจะถูกกระทบหนักที่สุดในเดือนเมษายน 2563 ซึ่ง SSSG ติดลบถึง 50% YoY เนื่องจากมีการใช้มาตรการ lockdown ทั่วประเทศ ก่อนที่จะติดลบลดลงเหลือ -35% YoY ในเดือนพฤษภาคม และ -15% YoY ในเดือนมิถุนายน 2563 อย่างไรก็ตาม คาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะลดลงไม่รุนแรงเท่า SSSG ที่ 2.3 พันล้านบาท(-29% YoY, -18% QoQ) เนื่องจากมีการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง (+6.2% YoY เป็น 1,069 ร้าน) ขณะเดียวกันเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 42.4% (-100 bps QoQ)เนื่องจากมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายเพื่อเพิ่มจำนวนลูกค้าที่เข้ามาทานอาหารในร้าน
ถึงแม้ว่าประมาณการกำไรปี 2563F ของเรา และ consensusจะมี downside แต่เรายังคงมองว่า CENTEL ได้เปรียบกว่าคู่แข่งในแง่ของภาพการฟื้นตัว และความหวังว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นก็น่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นที่ช่วยขับเคลื่อนราคาหุ้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2564F ที่ 26.00 บาท
ปัจจัยเสี่ยงจาก SSSG ฟื้นตัวอย่างเชื่องช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำเกินคาด
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
